THE EFFECT OF CAPITAL STRUCTURE, FREE CASH FLOW AND FIRM SIZE ON FIRM VALUE WITH ESG DISCLOSURE AS A MODERATING VARIABLE
Keywords:
Capital Structure, Free Cash Flow, Firm Size, ESG, Firm Value
Abstract
This study will examine the influence of capital structure, free cash flow, and company size on company value during 2020–2024, with Environmental, Social, and Governance (ESG) disclosure as a moderating variable in industrial companies listed on the Indonesia Stock Exchange. The researchers analyzed the data using selective sampling and a quantitative approach known as Moderated Regression Analysis (MRA), which produced 187–188 conclusions. The findings demonstrate that while capital structure and firm size have a positive and significant impact on business value, free cash flow has a negative impact. Firm size, free cash flow, and firm value are all impacted by ESG disclosure, but the relationship between capital structure and firm value is unaffected. In general, ESG moderates business value selectively.
References
Abdiarsa, R., & Harto, P. (2024). The Impact of Environmental Social Governance Disclosure, Capital Structure, Profitability, and Company Size to The Company Value (empirical study of LQ45 company sector listed on the indonesia stock exchange 2018-2022 period). Diponegoro Journal of Accounting, 13(4).
Adi, S. W., Putri, W. A. P., & Permatasari, W. D. (2020). Profitability, Leverage, Firm Size, Liquidity, and Total Assets Turnover on Liquidity, and Total Assets Turnover on Real Earnings Management (An Empirical Study on the Mining Company Classification Study on the Mining). Riset Akuntansi Dan Keuangan Indonesia, 5 (2), 129–140. https://doi.org/10.23917/reaksi.v5i2.12403
Aini, N. ., & & Ikram, S. (2025). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Ukuran Perusahaan terhadap Penghindaran Pajak (Tax Avoidance). Jurnal Ilmiah MEA (Manajemen, Ekonomi, Dan Akuntansi), 9(1), 1655–1669.
Arofah, S. N., & Khomsiyah. (2023). Pengaruh Good Corporate Governance dan Environmental Social Governance terhadap Nilai Perusahaan dengan Kinerja Keuangan Sebagai Moderasi. Jurnal Informatika Ekonomi Bisnis, 5, 125–133. https://doi.org/10.37034/infeb.v5i1.208
Aulia, N., & Purwasih, D. (2022). Pengaruh Kepemilikan Institusional dan Capital Intensity terhadap Tax Avoidance dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Property dan Real Estate yang Terdaftar di BEI Tahun 2016-2020). JURNAL REVENUE : Jurnal Akuntansi, 3(2), 395–405.
Ayulianis, A., Chandrayanti, T., & Hadya, R. (2024). Pengaruh Struktur Modal Environmental , Social dan Govermence Disclosure ( ESG ) terhadap Nilai Perusahaan di Industri Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Riset Manajemen, 1, 101–112.
Brigham & Houston. (2019). Fundamentals of Financial Management. Cengage Learning.
Devia Marlina, & H. B. Y. (2025). Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, Free Cash Flow, dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan. Al-Kharaj : Jurnal Ekonomi , Keuangan & Bisnis Syariah, 7, 916–928. https://doi.org/10.47467/alkharaj.v7i1.5809
Ghozali, I. (2018). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 25. Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gultom, J. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Likuiditas terhadap Tax Avoidance. JABI (Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia), 4, 239. https://doi.org/10.32493/JABI.v4i2.y2021.p239-253
Hahn & Reimsbach. (2020). Strategies for Organizational Legitimacy in the Context of Corporate Social Responsibility Reporting. Accounting, Auditing & Accountability Journal, 33(7), 1631–1659.
Hutagalung, S. A., & Hermi. (2023). Pengaruh Good Corporate Governance, Environmental Social Governance, Dan Capital Structure Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kinerja Keuangan Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Ekonomi Trisakti, 3(2), 3909–3918. https://doi.org/10.25105/jet.v3i2.18189
Ida Ayu Putu, C. P., & Devi, S. (2024). Pengaruh Enviromental Social Governance (ESG) Score dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan. JIMAT (Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi) Undiksha, 15(01), 166–173. https://doi.org/10.23887/jimat.v15i01.76346
Jensen & Meckling. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3 (4), 305–360.
Krisna, D. & Susilawati, C. (2023). Pengaruh Kompensasi Manajemen, Pertumbuhan Penjualan, Umur Perusahaan, Kepemilikan Institusional dan Kepemilikan Manajerial terhadap Penghindaran Pajak. Journal of Management and Bussines (JOMB), 5 (2), 1250–1262. https://doi.org/https://doi.org/10.31539/jomb.v5i2.6042
Muhammad Zaini. (2025). Pengaruh profitabilitas, leverage, intensitas modal dan pertumbuhan penjualan terhadap penghindaran pajak yang dimoderasi oleh ukuran perusahaan. Skripsi Institut Bisnis Dan Teknologi Kalimantan. http://eprints.stiei-kayutangi-bjm.ac.id/2320/1/FIX Skripsi - M. Zaini %282021310028%29.pdf
Nyoman, N., Widiantari, S., Santana, M., Adiyadnya, P., Doni, M., & Putra, P. (2025). Pengaruh Profitabilitas , Sales Growth , dan Financial Distress terhadap Penghindaran Pajak ( Tax Avoidance ) dengan Ukuran Perusahaan sebagai Variabel Moderasi. 7(2), 542–557.
Perbiani, W., Sartono, S., & Setiawan, A. (2024). Analisis pengaruh mekanisme corporate governance dan firm size terhadap financial distress (studi pada perusahaan bumn yang terdaftar di bursa efek Indonesia tahun 2019-2022). Jurnal Akuntansi, Auditing Dan Investasi, 4(2), 97–104.
Pramesti, F. A., & Rizki, T. (2024). JCA ( Jurnal Cendekia Akuntansi ) Pengaruh Profitabilitas , Struktur Modal Dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan. 5(November), 36–47.
Prasetyo, A. A. (2022). Meminimalisir Asimetri Informasi Melalui Pelaporan (Disclosure) Laporan Keuangan. 2(1), 45–52.
Putri, Aliea Yenemia; Sukmadilaga, Citra; and Cempaka, A. G. (2025). The effect of environmental , social , and governance ( ESG ) performance and capital structure on firm value in manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2019 – 2023 period. Journal of Accounting Auditing and Business, 8(2).
Putri, R. M., & Haryanto, H. (2021). Environmental, Social, and Governance Disclosure terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan Indonesia, 6(3), 229–242. https://doi.org/10.23917/jrak.v6i3.15110
Razak, A., Muhani, U., Widyastuti, R., & Umar, I. (2025). Firm value determinants : Reconsidering dividend policy ’ s moderating role in Indonesia ’ s top-tier stock index. Investment Management and Financial Innovations, 22(3), 1–12.
Santoso & Wijaya. (2022). Financial Performance and Firm Value: An Empirical Study of the Indonesian Market. Journal of Business and Economics Research, 11(1), 34–50.
Sari, E. M., & Hasnawati, S. (2026). Pengaruh Kebijakan Dividen dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan dengan Corporate Social Responsibility (CSR) Sebagai Variabel Moderasi Studi pada Perusahaan Food And Beverage di Bursa Efek Indonesia Periode 2022–2024. Nusantara Hasana Journal, 5(9), 274–298. https://doi.org/10.59003/nhj.v5i9.1940
Sari, N., & Gantino, R. (2022). Peran Akuntansi Manajemen Lingkungan dalam Memediasi Inovasi Ramah Lingkungan pada Nilai Perusahaan Terhadap Perusahaan di BEI. Owner, 6(3), 1377–1389. https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.974
Spence, M. (1973). Job Market Signaling. The Quarterly Journal of Economics, 87(3), 355–374.
Subramanyam. (2017). Analisis Laporan Keuangan (edisi ke-2). Salemba Empat.
Sugiyono. (2019). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D (Cetakan ke). Penerbit Alfabeta Bandung.
Suyanto & Sofiyanti, U. O. (2022). Intensitas Modal, Profitabilitas, Agresivitas Pajak: Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi. ECOBISMA : Jurnal Ekonomi, Bisnis Dan Manajemen, 9(1), 117–128.
Syahzuni, B. A. (2021). Pengaruh Rasio Fundamental Terhadap Nilai Intervening Pada Perusahaan Subsektor Batubara. Universitas Esa Unggul Jakarta, 12, 39–48.
Turrohma, Z. A., & Sudiyatno, B. (2023). Pengaruh Struktur Modal Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan, Dengan Corporate Social Responsibility (Csr) Sebagai Variabel Moderisasi. Jesya, 6(2), 1730–1740. https://doi.org/10.36778/jesya.v6i2.1116
Ulinuha, U., & Nurdin, F. (2024). Ukuran Perusahaan Memoderasi Profitabilitas , Leverage , Capital Intensity, dan CSR terhadap Penghindaran Pajak. Jurnal E-Bis:Ekonomi Bisnis, 8(2), 520–538. https://doi.org/https://doi.org/10.37339/e-bis.v8i2.1753
Vitriyanti, M. A., & Rahyuda, H. (2025). The Influence of Capital Structure, Free Cash Flow, Inflation and Dividend Policy on Company Value with CSR as a Moderator. Return: Study of Management, Economic and Bussines, 4(8), 574–592.
Widiawati, H. S., & Linawati, L. (2022). Analisis Pengaruh Profitabilitas dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan dengan Corporate Social Responsibility sebagai Variabel Pemoderasi. Jae (Jurnal Akuntansi Dan Ekonomi), 7(1), 11–21. https://doi.org/10.29407/jae.v7i1.17543
Yanti, L. A. M., & Darmayanti, N. P. A. (2022). Pengaruh Struktur Modal dan Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas sebagai Variabel Moderasi. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 11(6), 644–659. https://doi.org/10.24843/EJMUNUD.2022.v11.i06.p06
Adi, S. W., Putri, W. A. P., & Permatasari, W. D. (2020). Profitability, Leverage, Firm Size, Liquidity, and Total Assets Turnover on Liquidity, and Total Assets Turnover on Real Earnings Management (An Empirical Study on the Mining Company Classification Study on the Mining). Riset Akuntansi Dan Keuangan Indonesia, 5 (2), 129–140. https://doi.org/10.23917/reaksi.v5i2.12403
Aini, N. ., & & Ikram, S. (2025). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Ukuran Perusahaan terhadap Penghindaran Pajak (Tax Avoidance). Jurnal Ilmiah MEA (Manajemen, Ekonomi, Dan Akuntansi), 9(1), 1655–1669.
Arofah, S. N., & Khomsiyah. (2023). Pengaruh Good Corporate Governance dan Environmental Social Governance terhadap Nilai Perusahaan dengan Kinerja Keuangan Sebagai Moderasi. Jurnal Informatika Ekonomi Bisnis, 5, 125–133. https://doi.org/10.37034/infeb.v5i1.208
Aulia, N., & Purwasih, D. (2022). Pengaruh Kepemilikan Institusional dan Capital Intensity terhadap Tax Avoidance dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Property dan Real Estate yang Terdaftar di BEI Tahun 2016-2020). JURNAL REVENUE : Jurnal Akuntansi, 3(2), 395–405.
Ayulianis, A., Chandrayanti, T., & Hadya, R. (2024). Pengaruh Struktur Modal Environmental , Social dan Govermence Disclosure ( ESG ) terhadap Nilai Perusahaan di Industri Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Riset Manajemen, 1, 101–112.
Brigham & Houston. (2019). Fundamentals of Financial Management. Cengage Learning.
Devia Marlina, & H. B. Y. (2025). Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, Free Cash Flow, dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan. Al-Kharaj : Jurnal Ekonomi , Keuangan & Bisnis Syariah, 7, 916–928. https://doi.org/10.47467/alkharaj.v7i1.5809
Ghozali, I. (2018). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 25. Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gultom, J. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Likuiditas terhadap Tax Avoidance. JABI (Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia), 4, 239. https://doi.org/10.32493/JABI.v4i2.y2021.p239-253
Hahn & Reimsbach. (2020). Strategies for Organizational Legitimacy in the Context of Corporate Social Responsibility Reporting. Accounting, Auditing & Accountability Journal, 33(7), 1631–1659.
Hutagalung, S. A., & Hermi. (2023). Pengaruh Good Corporate Governance, Environmental Social Governance, Dan Capital Structure Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kinerja Keuangan Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Ekonomi Trisakti, 3(2), 3909–3918. https://doi.org/10.25105/jet.v3i2.18189
Ida Ayu Putu, C. P., & Devi, S. (2024). Pengaruh Enviromental Social Governance (ESG) Score dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan. JIMAT (Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi) Undiksha, 15(01), 166–173. https://doi.org/10.23887/jimat.v15i01.76346
Jensen & Meckling. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3 (4), 305–360.
Krisna, D. & Susilawati, C. (2023). Pengaruh Kompensasi Manajemen, Pertumbuhan Penjualan, Umur Perusahaan, Kepemilikan Institusional dan Kepemilikan Manajerial terhadap Penghindaran Pajak. Journal of Management and Bussines (JOMB), 5 (2), 1250–1262. https://doi.org/https://doi.org/10.31539/jomb.v5i2.6042
Muhammad Zaini. (2025). Pengaruh profitabilitas, leverage, intensitas modal dan pertumbuhan penjualan terhadap penghindaran pajak yang dimoderasi oleh ukuran perusahaan. Skripsi Institut Bisnis Dan Teknologi Kalimantan. http://eprints.stiei-kayutangi-bjm.ac.id/2320/1/FIX Skripsi - M. Zaini %282021310028%29.pdf
Nyoman, N., Widiantari, S., Santana, M., Adiyadnya, P., Doni, M., & Putra, P. (2025). Pengaruh Profitabilitas , Sales Growth , dan Financial Distress terhadap Penghindaran Pajak ( Tax Avoidance ) dengan Ukuran Perusahaan sebagai Variabel Moderasi. 7(2), 542–557.
Perbiani, W., Sartono, S., & Setiawan, A. (2024). Analisis pengaruh mekanisme corporate governance dan firm size terhadap financial distress (studi pada perusahaan bumn yang terdaftar di bursa efek Indonesia tahun 2019-2022). Jurnal Akuntansi, Auditing Dan Investasi, 4(2), 97–104.
Pramesti, F. A., & Rizki, T. (2024). JCA ( Jurnal Cendekia Akuntansi ) Pengaruh Profitabilitas , Struktur Modal Dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan. 5(November), 36–47.
Prasetyo, A. A. (2022). Meminimalisir Asimetri Informasi Melalui Pelaporan (Disclosure) Laporan Keuangan. 2(1), 45–52.
Putri, Aliea Yenemia; Sukmadilaga, Citra; and Cempaka, A. G. (2025). The effect of environmental , social , and governance ( ESG ) performance and capital structure on firm value in manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2019 – 2023 period. Journal of Accounting Auditing and Business, 8(2).
Putri, R. M., & Haryanto, H. (2021). Environmental, Social, and Governance Disclosure terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan Indonesia, 6(3), 229–242. https://doi.org/10.23917/jrak.v6i3.15110
Razak, A., Muhani, U., Widyastuti, R., & Umar, I. (2025). Firm value determinants : Reconsidering dividend policy ’ s moderating role in Indonesia ’ s top-tier stock index. Investment Management and Financial Innovations, 22(3), 1–12.
Santoso & Wijaya. (2022). Financial Performance and Firm Value: An Empirical Study of the Indonesian Market. Journal of Business and Economics Research, 11(1), 34–50.
Sari, E. M., & Hasnawati, S. (2026). Pengaruh Kebijakan Dividen dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan dengan Corporate Social Responsibility (CSR) Sebagai Variabel Moderasi Studi pada Perusahaan Food And Beverage di Bursa Efek Indonesia Periode 2022–2024. Nusantara Hasana Journal, 5(9), 274–298. https://doi.org/10.59003/nhj.v5i9.1940
Sari, N., & Gantino, R. (2022). Peran Akuntansi Manajemen Lingkungan dalam Memediasi Inovasi Ramah Lingkungan pada Nilai Perusahaan Terhadap Perusahaan di BEI. Owner, 6(3), 1377–1389. https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.974
Spence, M. (1973). Job Market Signaling. The Quarterly Journal of Economics, 87(3), 355–374.
Subramanyam. (2017). Analisis Laporan Keuangan (edisi ke-2). Salemba Empat.
Sugiyono. (2019). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D (Cetakan ke). Penerbit Alfabeta Bandung.
Suyanto & Sofiyanti, U. O. (2022). Intensitas Modal, Profitabilitas, Agresivitas Pajak: Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi. ECOBISMA : Jurnal Ekonomi, Bisnis Dan Manajemen, 9(1), 117–128.
Syahzuni, B. A. (2021). Pengaruh Rasio Fundamental Terhadap Nilai Intervening Pada Perusahaan Subsektor Batubara. Universitas Esa Unggul Jakarta, 12, 39–48.
Turrohma, Z. A., & Sudiyatno, B. (2023). Pengaruh Struktur Modal Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan, Dengan Corporate Social Responsibility (Csr) Sebagai Variabel Moderisasi. Jesya, 6(2), 1730–1740. https://doi.org/10.36778/jesya.v6i2.1116
Ulinuha, U., & Nurdin, F. (2024). Ukuran Perusahaan Memoderasi Profitabilitas , Leverage , Capital Intensity, dan CSR terhadap Penghindaran Pajak. Jurnal E-Bis:Ekonomi Bisnis, 8(2), 520–538. https://doi.org/https://doi.org/10.37339/e-bis.v8i2.1753
Vitriyanti, M. A., & Rahyuda, H. (2025). The Influence of Capital Structure, Free Cash Flow, Inflation and Dividend Policy on Company Value with CSR as a Moderator. Return: Study of Management, Economic and Bussines, 4(8), 574–592.
Widiawati, H. S., & Linawati, L. (2022). Analisis Pengaruh Profitabilitas dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan dengan Corporate Social Responsibility sebagai Variabel Pemoderasi. Jae (Jurnal Akuntansi Dan Ekonomi), 7(1), 11–21. https://doi.org/10.29407/jae.v7i1.17543
Yanti, L. A. M., & Darmayanti, N. P. A. (2022). Pengaruh Struktur Modal dan Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas sebagai Variabel Moderasi. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 11(6), 644–659. https://doi.org/10.24843/EJMUNUD.2022.v11.i06.p06
Published
2026-06-30
How to Cite
Kartika, D., Widyastuti, R. D., & Febriati, F. (2026). THE EFFECT OF CAPITAL STRUCTURE, FREE CASH FLOW AND FIRM SIZE ON FIRM VALUE WITH ESG DISCLOSURE AS A MODERATING VARIABLE. Jurnal Ilmiah Manajemen, Ekonomi, & Akuntansi (MEA), 10(2), 701-720. https://doi.org/10.31955/mea.v10i2.7529
Section
Articles
Copyright (c) 2026 Jurnal Ilmiah Manajemen, Ekonomi, & Akuntansi (MEA)
This work is licensed under a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
